国内砂型铸造领域的领先企业明志科技

今日科创板我们一起梳理一下明志科技，公司专注于砂型铸造领域，践行“做强铸造装备、做大铸件生产、做精铸造服务”的发展策略，以高端制芯装备和高品质铝合金铸件为两大业务，为客户提供高效智能制芯装备、铸件产品的研发与制造，致力于引领和推动我国铸造行业技术更新与产业升级，为铸造产业绿色智能发展赋能。制芯装备是砂型铸造的核心装备，是传统铸造行业转型升级的装备基础。公司制芯装备产品拥有广泛的客户基础及较强的市场影响力。公司是国内无机工艺、冷芯工艺高端制芯设备的主要生产商，与云内动力、中国重汽、潍柴动力、广西玉柴、一汽铸造等知名企业保持长期合作关系。公司制芯装备产品已出口法国、墨西哥、塞尔维亚、土耳其等国家及地区，直接参与国际市场竞争。公司铸件业务定位高端产品、面向国际市场，依托装备业务基础，建成自动化、智能化铸造车间，为客户提供“高难度、高品质、高精度”的铸件生产制造服务。公司运用精密组芯铸造工艺，结合材料应用技术、制芯及组芯技术、工业机器人技术、视觉识别技术、激光在线监测及信息化等技术，开发了铸件绿色自动化生产系统，构建高效智能车间，实现高品质铝合金铸件自动化生产。公司自主设计建造的铸二车间被工信部授予第一批绿色工厂称号。公司与世界主要暖通集团威能、喜德瑞、Ideal等，以及云内动力、克诺尔、西屋制动等汽车零部件或轨道交通零部件制造商形成长期稳定的合作关系。公司凭借装备及铸造工艺优势积极推动铸件业务发展，并以铸件工艺开发和生产实践带动装备技术优化升级，装备业务与铸件业务相互促进、协同发展，已成长为装备制造与铸件生产联动发展的综合创新型铸造企业。铸造是国民经济基础产业，为汽车、工程机械、轨道交通、机械装备、热能工程、航空航天等下游产业提供铸件产品。铸造行业按工艺类别可分为砂型铸造、精密铸造、压铸等。砂型铸造是铸件生产的基本工艺，是历史悠久的铸造工艺，可追溯至几千年以前，钢、铁和大多数有色合金铸件都可用砂型铸造方法获得，因此通常所讲的铸造一般就是指砂型铸造；精密铸造又称熔模铸造，历史可以追溯到4,年以前，最早起源于埃及、中国和印度，主要用于铜器皿、钟鼎及艺术品生产，20世纪40年代熔模铸造开始用于工业生产；压铸工艺出现时间较晚，年发明了压铸设备用于制造活字印刷的模具，年美国H.H.Franklin公司首先采用压铸工艺生产了汽车上的连杆支承架，开创了压铸件应用于汽车工业的先河，20世纪70年代起随着汽车轻量化趋势的发展，铝压铸工业呈现高速发展趋势，与汽车工业的依存关系更为紧密。铸件因材质、大小、形状复杂度、尺寸精度、表面粗糙度、生产批量大小等要求不同，应选用性价比最高的铸造工艺进行生产。不同铸造工艺都有其存在的必要性，砂型铸造、精密铸造、压铸等工艺均有其优点和缺点，短期内不存在彼此迭代关系，仅在不同工艺均可适用的铸件领域存在竞争关系。随着铸件种类的不断丰富，铸造工艺也将不断创新和发展。砂型铸造是通过制芯、造型等设备将原砂制作成砂芯、砂型，并组成铸型，将熔炼后的金属液体倒入铸型，经冷却凝固、清整处理后得到铸件的工艺过程。砂型铸造是铸造生产中的基础工艺，应用该工艺生产的铸件占铸件总产量的80%以上，预计未来10～20年内，砂型铸造仍为我国最主要的铸件生产工艺。“砂型”系在铸造生产中用型砂、铸造用粘结剂及其他铸造辅助材料做成的铸件型腔，浇注金属液体并冷却后敲碎砂型得到铸件外型。“砂芯”系为获得铸件的内孔或局部外形（如内腔、空洞和凹坑），用芯砂或其他铸造辅助材料制成的，安放在型腔内部的铸型组元。把砂芯固定在型腔特定位置,浇注金属液体并冷却后，砂芯就包裹在铸件中,敲碎砂芯,就形成了铸件内孔或局部外型。“铸型”系由砂型、砂芯组合而成，将金属液体倒入铸型，经冷却凝固、清整处理后得到铸件产品。砂型铸造工艺所需装备，根据功能用途主要分为造型装备、制芯装备、熔炼浇注装备、砂处理装备、铸件清理装备等，分别用于砂型铸造的造型、制芯、熔炼浇注、砂处理、铸件清理工序。其中，制芯装备直接影响制芯合格率、制芯效率以及铸件的质量、精度和结构复杂度，是砂型铸造工艺的核心装备之一。公司制芯装备可用于生产铸铝件、铸铁件、铸钢件等绝大部分材质铸件，尤其适用内腔结构复杂铸件的生产，如车用发动机缸体缸盖、变速箱壳体、涡轮增压器壳体、汽车底盘件、工程机械液压件、热交换器、各类泵壳、阀体等铸件。公司射芯机既可用于精密组芯工艺砂芯及砂型的生产，也可用于传统潮模砂工艺砂芯及树脂砂工艺中部分砂芯的生产（砂型生产需另建造型线）。砂型铸造作为应用最广泛的铸造工艺，我国铸件产量位居全球首位，砂型铸造装备市场空间较大。据统计，目前我国采用砂型铸造的企业数量约为1.8万家，占全国铸造企业总数比例达80%以上，制芯装备作为砂型铸造的核心装备，具有稳定的市场需求。年，我国制芯装备（含造型）市场规模约为50亿元，预计到年，市场容量将达到亿元，整体呈现持续增长态势。制芯装备领域主要企业包括德国兰佩莫斯纳新东有限公司（LaempeMssnerSintoGmbH）、西班牙洛拉门迪有限公司（LoramendiS.Coop.）、瑞士卢伯有限公司（LuberGmbHCompany）、苏州苏铸成套装备制造有限公司、河北欧耐机械模具股份有限公司、苏州小鹰铸造装备有限公司、苏州三信机器制造有限公司、无锡华佩机械制造有限公司、无锡大山机械有限公司、无锡瑞成机械制造有限公司等。公司与德国兰佩、西班牙洛拉门迪、卢伯股份同为全球主要高端射芯装备生产商。截至目前，尚无权威机构就制芯装备的市场份额情况进行统计与发布，因此无法准确取得市场参与者的份额分布情况。总体而言，国内高端装备市场领域，卢伯股份业务量较少，公司主要竞争对手为德国兰佩、西班牙洛拉门迪，三家技术水平无明显差距，市场占有情况相当。国际高端装备市场领域，德国兰佩、西班牙洛拉门迪在品牌等方面有较大优势，公司装备产品尚处于拓展阶段。依托精密组芯铸造工艺、自动化生产及智能化控制系统，公司铸件业务采取差异化竞争策略，秉持高端定位，为热能工程、汽车、轨道交通、机械装备等领域的客户提供冷凝式壁挂炉热交换器、商用车发动机缸体缸盖及轻量化变速箱壳体、轨交及高铁列车泵阀壳体等高品质铝合金铸件。公司所生产铸件具有设计复杂、工艺难度大、精密度高等特点。公司同时为客户铸件新产品提供同步工程开发、试制、铸造工艺改进等增值服务，逐步由生产型制造向服务型制造转变。铝合金具有质量轻、机械性能好、耐腐蚀性强、易于加工等优点，应用范围不断扩大，目前占全球铸件产量的17%左右。全球铝合金铸件产量自年至今基本呈增长态势。在汽车轻量化趋势下，铝合金铸件在汽车零部件制造上的应用仍将逐步增加。根据《铝时代（AluminiumTimes）》统计，预计到年，全球铝合金铸件的市场份额将达到.6亿美元。从铸件材质来看，我国铝合金铸件行业发展较快。根据中国铸造协会统计，年至年，铝合金铸件产量自万吨增长至万吨，年复合增长率达6.77%，较全国铸件总产量增长速度高出2.34个百分点。随着产量增长，铝合金铸件占铸件总产量比重也不断上升，由年的不足9%上升至年的14.11%，是目前我国应用最广泛的三大铸件材质之一。公司铸件产品主要应用于冷凝式壁挂炉热交换器领域、汽车领域、轨道交通领域，行业内主要企业包括台州市捷佳机械有限公司、浙江前进暖通科技股份有限公司、墨西哥诺玛科集团（Nemak）、浙江瑞明汽车部件有限公司、重庆红旗缸盖制造有限公司、华域皮尔博格有色零部件（上海）有限公司等。冷凝式壁挂炉热交换器领域，公司主要竞争对手为前进科技。截至目前，尚无权威机构就商用车铝合金铸件市场份额情况进行统计与发布，因此无法准确取得市场参与者的份额分布情况。参考商用车产总体销量规模，公司商用车零部件市占率仍较低。主要竞争对手为温州瑞明工业股份有限公司、华域皮尔博格有色零部件（上海）有限公司、重庆红旗缸盖制造有限公司等。截至目前，尚无权威机构就轨交及高铁列车铝合金零部件市场份额情况进行统计与发布，因此无法准确取得市场参与者的份额分布情况。公司轨交及高铁列车业务主要来自西屋制动和克诺尔，零部件生产规模及产品批量相对较小，参考轨交及铁路运输规模及增长情况，公司轨交及高铁列部件市占率较低。公司目前尚未开拓国内轨交及高铁类零部件业务，后续将面临中车集团等竞争。一、国内砂型铸造领域的领先企业明志科技成立于年；年公司整体变更为股份有限公司；年科创板上市。二、业务分析-年，营业收入由3.63亿元增长至6.12亿元，复合增长率19.02%，年实现营收同比增长3.73%；归母净利润由0.58亿元增长至1.18亿元，复合增长率26.71%，年实现归母净利润同比增长59.46%；扣非归母净利润由0.44亿元增长至0.95亿元，复合增长率29.25%，年实现扣非归母净利润同比增长39.71%；经营活动现金流由0.37亿元增长至1.44亿元，复合增长率57.30%，年实现经营活动现金流同比增长.18%。分产品来看，年高端制芯装备实现营收1.86亿元，占比30.65%；高品质铝合金铸件实现营收4.07亿元，占比66.99%；其他实现营收.86万元，占比2.36%。年公司前五大客户实现营收.93万元，占比39.33%，其中第一大客户实现营收.83万元，占比15.08%。三、核心指标-年，毛利率由36.80%下降至19年低点35.44%，20年提高至39.40%；期间费用率18年上涨至高点23.15%，随后逐年下降至15.40%，其中销售费用率由4.69%下降至4.27%，管理费用率18年上涨至高点18.16%，而后下降至10.85%，财务费用率维持在低位；利润率18年下降至低点6.03%，随后逐年提高至19.22%，加权ROE18年年下降至低点10.56%，随后逐年提高至29.82%。四、杜邦分析净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数由图和数据可知，18年净资产收益率的下降是由于利润率的下降，19年净资产收益率的提高是由于利润率、资产周转率和权益乘数共振提高，20年净资产收益率的提高是由于利润率的提高。五、研发支出-年公司研发费用分别为2,.27万元、2,.90万元及2,.15万元，占各期营业收入的比例分别为5.81%、4.24%及4.34%。看点：公司拥有丰富的装备和铸件生产核心技术，依托自主研发能力快速响应铸造工艺革新需求。公司凭借装备及铸造工艺优势积极推动铸件业务发展，并以铸件工艺开发和生产实践带动装备技术优化升级，装备与铸件两类业务具备显著的协同效应，已成长为装备制造与铸件生产联动发展的综合创新型铸造企业。

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